在基金投资领域，非上市股权公允价值估算一直是关键问题，合理估算它关乎投资决策和收益评估，下面将详细解析基金管理人确定非上市股权公允价值时的要点。

遵循实质原则

基金管理人确定非上市股权公允价值时，要遵循实质重于形式的原则。不能仅依据表面情况，要对可能影响公允价值的投资条款加以判断。比如投资协议里的特殊条款，会对股权未来收益和风险造成影响，需结合实际情况进行分析。比如说，有一家非上市企业，它与投资方签订了业绩对赌协议，管理人需要依据这家企业的实际经营状况，来判断对赌结果的可能性，而这又会对股权估值产生影响。

实质原则在整个估值过程里都有展现 ，估值不能凭借片面的数据 ，而是要全面考量企业的实际情形 ，这涵盖企业所处的行业环境 、市场竞争力以及财务状况等方面 ，比如传统制造业企业向新能源领域转变 ，管理人不能仅采用旧有的盈利模式来估值 ，还得考虑转变所带来的潜在价值 。

估值方法选择

基金管理人要依据股权自身状况，审慎挑选多种方法，这些方法分别隶属于不同估值技术。基金管理人还要依据市场环境，审慎挑选多种方法，这些方法同样分别隶属于不同估值技术。可以从潜在退出方式着手考虑，不同的退出方式需采用不同的估值法，之后结合实现概率展开综合分析。企业存在被收购的可能性，也存在上市的可能性。当企业被收购时，能够运用市场乘数法。企业上市时，就可以参照同行业上市公司的指标来进行估值。

估值要借助市场数据，这些数据可以是类似企业的交易价格，也可以是行业平均指标等，比如市场上同类非上市企业被收购时的市盈率等数据，能为被投资企业的估值提供参考，若要对某非上市科技企业进行估值，可对比同行业中已上市或被并购的科技企业的指标。

市场法应用

市场法包含参考最近融资价格法、市场乘数法、行业指标法。参考最近融资价格法需要管理人判断其是否公允。在后续估值日，要考虑市场以及企业自身的变化。要判断最近融资价格是否仍然适用。如果某非上市企业近期有融资行为，后续市场环境发生改变，并且企业业绩出现波动，那么管理人就需要重新评估该价格。

行业指标法会把特定行业里与公允价值相关的指标当作参考，像零售行业的坪效，酒店行业的RevPAR等，基金管理人能依据这些初步估算企业价值，然后借助市场乘数法等把它调整到私募基金持有部分股权的价值，尤其是在股权结构复杂时，合理分配十分重要。

估值技术一致性

《指引》规定，基金管理人需在估值日估计各单项投资的公允价值，对于具有相同资产特征的投资，每个估值日的估值技术都要保持一致，这样就能保证估值结果的可比性和稳定性，例如某基金有多个非上市股权投资项目，采用相同的估值方法，这有利于投资者了解投资价值的变化。

只有在变更估值技术能更代表公允价值时，才可以进行变更，并且要按规定披露。若企业业务发生重大变化，原来的估值技术不再适用，为准确反映价值，管理人需进行变更并说明情况。如此做能保障投资者知情权，维护市场公平。

估值反向检验

私募基金管理人要留意非上市股权投资的退出价格，还要关注持有期间估计公允价值的重大差异 。例如，有一家非上市企业，其在持有期间估值较高，可是退出时价格很低 。在这种情形下，管理人需分析原因，判断是估值方法不合适，还是市场发生了变化，亦或是企业自身内部出现了问题 。

做反向检验，能找出估值过程里存在的问题，进而提升后续估值的准确性。这种检验可促使管理人反思，让其持续优化估值方法与过程，来适应市场变化。要是市场波动大，那管理人就得考虑增加估值模型的敏感性分析。

公允价值特殊情形

当出现特定情形时，成本可能无法代表金融资产的公允价值，此时企业需对其重新估值。比如投资企业出现经营困难，或者行业形势恶化。再比如某非上市企业的产品因技术被淘汰而失去市场份额，那么原来按成本计量的股权就需重新估值。

及时发现这些情形，对合理估算公允价值很重要。管理人要及时获取市场信息，及时了解企业动态，精准判断成本合理性，保障投资估值准确性。比如要定期关注企业财务报表，关注行业研究报告等 。

看完了这些有关非上市股权公允价值估算的要点，你在实际投资时碰到过哪些估算方面的难题，快来评论区分享一下，别忘了给本文点赞以及分享！